核心提示：制藥與生物技術(shù)行業(yè)在2014年創(chuàng )下了驚人的并購紀錄，其中企業(yè)對交易的渴求是一方面原因，股票市場(chǎng)的大漲以及對資產(chǎn)的激烈競爭促使估值攀升，也是重要的促成因素。
制藥與生物技術(shù)行業(yè)在2014年創(chuàng )下了驚人的并購紀錄，其中企業(yè)對交易的渴求是一方面原因，股票市場(chǎng)的大漲以及對資產(chǎn)的激烈競爭促使估值攀升，也是重要的促成因素。
此外，通過(guò)對行業(yè)中那些一擲千金的企業(yè)的仔細觀(guān)察，盡管大型藥企對并購依舊普遍持謹慎態(tài)度，但有些公司已經(jīng)愿意重新回到談判桌上。
股市繁榮抬升并購成本
一項針對并購金額低于200億美元的交易的分析指出，去年藥企之間交易的平均標價(jià)飆升了39%，達到9.11億美元。進(jìn)一步深入探究EvaluatePharma的數據顯示，中型規模的并購案數量大幅猛增。
在這項分析中，研究者以不同方式計算并購的平均成交價(jià)，呈現其在過(guò)去幾年的變化情況。但該分析僅包括了制藥公司和生物技術(shù)公司的并購活動(dòng)，醫療器械公司未考慮在內，同時(shí)也剔除了這些年來(lái)超大收購案帶來(lái)的偏倚效果，如艾爾建、基因泰克、惠氏和先靈葆雅涉及的大額交易。
分析表明，2013年藥企間并購估值已經(jīng)有上漲的苗頭，而到了2014年則進(jìn)一步加速攀升。不過(guò)，對于生物技術(shù)股票指數觀(guān)察者，特別是納斯達克生物技術(shù)指數的觀(guān)察者來(lái)說(shuō)，這并不值得驚訝。
2014年制藥行業(yè)的并購案數量沒(méi)有增加，但并購總額總卻高達2120億美元。近日發(fā)表的一篇分析文章揭示了并購金額飆升的原由。顯然，阿特維斯出力不少，其兩樁大收購案——艾爾建與森林實(shí)驗室的并購金額分別高達660億美元和280億美元。此外，諾華與葛蘭素史克之間230億美元規模的資產(chǎn)互換交易也在并購總額中占了較大比例(諾華以160億美元收購了葛蘭素史克的抗腫瘤藥物業(yè)務(wù)，葛蘭素史克以70億美元收購了諾華除流感疫苗之外的疫苗業(yè)務(wù))。
但上述因素還不能完全解釋并購案中平均成交價(jià)的高漲。表2顯示了不同規模的并購活動(dòng)的分布，從中可以看到10~100億美元區間的并購案數量在去年有一個(gè)大跳躍。股票市場(chǎng)的上揚意味著(zhù)更多公司進(jìn)入了大市值企業(yè)的行列，因此，對那些有兼并野心的公司而言，發(fā)起收購的成本變得更加昂貴。
高估值能否吸引“買(mǎi)單者”？
并購野心大多體現在專(zhuān)科藥企或仿制藥企業(yè)身上。盡管大型制藥公司過(guò)去3年在并購金額和交易數量方面表現一直較為活躍，但也趕不上阿特維斯與Valeant對艾爾建的出價(jià)(見(jiàn)表3)。
雖然在2014年，很多大型制藥公司重新加入了并購活動(dòng)的行列中，但巨頭們一直更傾向于風(fēng)險共擔的合作。不過(guò)，其并購花費猛漲是個(gè)不爭的事實(shí)。通過(guò)對藥企巨頭近3年并購支出的分析發(fā)現，大型制藥公司過(guò)去3年在并購活動(dòng)上的總花費達到了820億美元，而去年此時(shí)的相同分析金額僅有240億美元。
羅氏對Intermune以及默克對Cubist和Idenix的收購舉動(dòng)或許表明，一些大型制藥公司的高管正變得越來(lái)越愿意在更具風(fēng)險的并購上投注。而諾華和葛蘭素史克的資產(chǎn)互換表明，內部事務(wù)可能是促使藥企做出并購決定更重要的因素。值得注意的是，禮來(lái)在過(guò)去3年沒(méi)有完成一起制藥領(lǐng)域的并購。
今年，并購交易市場(chǎng)上很多公司會(huì )歡迎大型制藥公司更熱情的參與。不過(guò)，許多藥企巨頭的高管都公開(kāi)宣稱(chēng)，拒絕考慮行業(yè)內現在正玩弄的高估值。當前的市場(chǎng)情況預示，2015年并購環(huán)境將保持健康。但即使在這個(gè)繁榮時(shí)期，被視為收購對象的眾多高估值公司要成功吸引收購者，也并不容易。
